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陶冬：安倍开始怀疑安倍经济学

瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬

日本首相安倍晋三终于听明白笔者讲了近两年的话，他的央行行长黑田东彦还没有听明白。安倍说汇率贬值既有好的一面，又有坏的一面；黑田则声称要将2%通货膨胀进行到底。

自从安倍提出安倍经济学概念以来，笔者一直认为此政策存在着内在的矛盾与缺陷，是注定会失败的。安倍经济学的核心是，通过超量货币发行，拉低汇率，扯高通胀，一方面刺激出口，另一方面逼迫消费。笔者看来，汇率对出口的刺激很难持续，国际市场的竞争，最终取决于产品的质量、性价比和消费者体验。由于R&D投入大降，消费者口碑不佳，索尼手机过去卖不动，贬值降价后还是卖不动。

通货膨胀，有好通胀和坏通胀之分。好的通胀，增加企业的加价能力，利润改善了，企业请人和涨工资都会爽快一点。收入上升，则带来消费、投资、税收的良性循环。坏的通胀，对企业盈利帮助不大，却降低了消费者的购买能力，对需求构成打击，投资自然难有起色。安倍经济学试图通过货币贬值来达到提高通胀的目的，就是属于追求坏通胀。日元贬值，导致日本进口能源的成本大增，电力、汽油首当其冲，然而加价的好处却没有带来就业的改善，利润流到中东产油国腰包里去了，代价却要日本消费者和中小企业付出，其结果不啻于针对消费者加税。

安倍经济学虽然对股市、汇率有过一段刺激，但是在创造就业机会上始终未有建树，因此无法解决内需疲软的问题，无法打破就业、消费、投资之间的恶性循环。至于通过贬值来制造通胀，由此刺激消费，更是本末倒置，好像一个人试图揪自己的头发将自己拉出洞穴，根本不可能成功。缺少收入增长预期，高通胀只会令消费者勒紧裤腰带。

安倍在结构性改革上不得要领，其实已经败相毕露了。他没有三支箭，只有一支箭。货币政策所带来的汇率变化和财政政策所带来的短期增长，毫无挑战。真正的挑战，在于结构性改革，在于挟高民望冲破利益的藩篱，安倍却裹足不前，只听吆喝声，不见箭出手，平白错过了大好的改革良机，安倍经济学的声势亦已衰竭。

其实，安倍也未必真正地理解上述的道理，只是选举临近，民意下滑，受生活成本上扬的选民开始表达不满，受汇率不确定性困扰的中小企业开始表达不满。黑田缺少选举的压力，估计也没有感受到生活费用上涨所带来的痛苦，于是还坚持其物价目标。

安倍经济学败相已露，只是未知会不会在闯大祸之前被收回。

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